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            紫金矿业(601899.SH):成绩契合预期,生长助力公司成绩增加

            admin 2019-05-10 291人围观 ,发现0个评论

              组织:华创证券

              评级:引荐

              目标价:3.7元

              事项:

              3月2紫金矿业(601899.SH):成绩契合预期,生长助力公司成绩增加3日,公司发布2018年年度报告,全年公司完成经营收入1059.54亿元,同比添加12.11%;归属净利润40.94亿元,同比添加16.71%。2018年第四季度,公司完成经营收入298.21亿元,环比添加13.13%;归属净利润7.41亿元,环比下降10.29%。

              谈论:

              第四季度毛利环比根本相等。2018年第四季度,公司完成毛利31.06亿元,环比减0.32亿元,根本相等。其间,锻炼毛利环比添加2.28亿元奉献最大增量,首要获益于加工费上涨和产值添加。矿藏金产值10.35(+1.09)吨,销量10.紫金矿业(601899.SH):成绩契合预期,生长助力公司成绩增加46(+0.87)吨,销售价格254.76(+8.98)元/克,但单位本钱大幅添加21.81元/克,导致虽量价齐升,但毛利却下降0.6亿元至7.34亿元。矿藏铜产值6.61(+0.3)万吨,销量6.75(+0.34)万吨,销售价格3.42(+0.05)万元/吨,但单位本钱添加0.3万元/吨,导致毛利下滑1.04亿元至10亿元。矿藏锌产值5.86(-1.25)万吨,销量6.71(+0.5)万吨,销售价格1.2(-0.02)万元/吨,但因单位本钱下降0.04万元/吨,毛利仍添加0.45亿元至4.紫金矿业(601899.SH):成绩契合预期,生长助力公司成绩增加95亿元。

              “三费”和减值等添加进一步连累成绩2018年第四季度,公司管理费用(含研制费用)9.84(+2.17)亿元,首要是费用化勘探开销及并购咨询费添加所造成的。财政费用4.49(+3.04)亿元。一起,财物减值(含信誉减值)丢失8.09(+3.53)亿元,首要包含无形财物、固定财物、商誉和在建工程等。但出资收益7.74(+6.15)亿元和公允价值变化收益0.09(+2.04)亿元。

              未来成绩中心仍为铜矿藏值和铜金锌价格。2019年公司首要矿藏品产值方案篮球火:矿藏金40吨,同比添加9.6%,矿藏铜35万吨,同比添加41.1%,矿藏锌38万吨,同比添加36.7%,矿藏银275吨,同比添加24.6%,铁精矿250万吨,同比根本相等。增量首要来自Nevsun和RTBBOR两个高本钱项目,成绩奉献相对有限。中心亮点仍为持股43.52%的卡莫阿铜矿,估计该铜矿2021年投产,年产铜20~30万吨/年。

              盈余猜测、估值及出资评级。依据商场和公司方案,咱们上调2020年铜价0.3万元/吨,新增假定2020年铜价5.6万吨;2019年黄金产值上调2.1吨;财政本钱添加10.69亿元,其他假定不变。估计公司2019E/2020E/2021E的归属净利润分别为40.35/42.48/62.76(亿元),此前分别为49.60/55.75/-(亿元),对应的EPS分别为0.1紫金矿业(601899.SH):成绩契合预期,生长助力公司成绩增加8/0.18/0.27紫金矿业(601899.SH):成绩契合预期,生长助力公司成绩增加(元/股)。对应4月30日收盘价3.32元,PE分别为19/18/12(倍)。根据未来两年金价仍望坚持上涨和公司的铜矿藏值继续添加的预期,保持“引荐”评级。参阅SW铜职业33倍的PE(TTM,中值)和公司本身长时间15~26倍的估值,给予公司20.5倍的估值,对应目标价3.7元。

              危险提示:铜金价格不及预期、财政费用超预期、产值不及预期。

            (责任编辑:DF398)

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